富牛策略全文|小米Q3业绩会实录：本周应可提前完成“超35万台汽车交付”的目标

专题：聚焦2025年第三季度美股财报

　　小米集团（HKEX： 1810）今日发布了2025年第三季度财报：总收入达到1131亿元，同比增长22.3%；净利润为123亿元，同比增长129.5%。非国际财务报告准则计量，经调整净利润为113亿元，同比增长80.9%。

　　详见：小米第三季度营收1131亿元经调净利润113亿元

　　财报发布后，小米集团合伙人兼总裁卢伟冰，副总裁、CFO林世伟等高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答了数位分析师的提问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答环节实录：

　　摩根士丹利分析师Andy Meng：首先恭喜小米能在本季度创造历史新高的盈利。我有两个问题，第一个问题是关于手机的。近期我们看到，资本市场关注到内存价格有大幅上涨，大家都非常关心成本要素对于手机毛利率的影响。能否请管理层与我们分享一下，您对内存价格的变化趋势和手机毛利率有哪些预判？

　　我的第二个问题是关于小米汽车的。我们关注到最近这两个月，小米汽车的交付量在持续增长。同时，我们也看到小米SU7 Pro和小米SU7 Pro Max的交货周期出现了大幅的提前。能否请管理层与我们分享一下出现这些变化的原因？以及未来小米汽车的发展战略会有哪些变化？或者说小米汽车的重点推进方向有哪些？

　　卢伟冰：我先来讲一下内存对手机毛利的影响。

　　在回答问题之前我先做一个判断：这一轮的内存成本上涨，我自己认为会是一个偏长的周期。应该说内存成本的涨和跌每过几年就会进行一轮，但我认为这一轮和以前相比可能会有很大的不同。这一轮（内存成本上涨）主要还是由AI高性能计算所带动的。目前来看，我们认为这个周期还是会比较长。第一是需求量猛增，第二是周期会比较长。

　　在过去，基本上内存存储主要由三个品类贡献：手机、笔记本、平板等等。而随着HPM（高性能内存）的加入，市场对需求的增长是比较大的，但供给却是不足的。在2023年的时候，当时是内存价格的基点，那一年我想大家也记得很清楚，那年的成本是急剧下跌。也就是说内存的工厂就停下来了。那么新增的投产可能要到2027年才会有产出，所以这就会出现一个“较长周期的需求增长，但是供给却跟不上”的基本状态。

　　这个状态确实对手机成本的影响还是比较大的。手机内存的相对成本和服务器成本之间相比会有一个价差，这个价差会不断地拉近。这是我们对情况的基本看法。

　　这样较长的周期一定会对目前采用大内存的产品带来较大的毛利影响，像手机、平板、笔记本，这几个都是存储成本占比比较大的。对于这些比较大的产品，我认为它（这种情况）对毛利的影响会比较大。这也是整个行业所面临的课题。

　　在这样的毛利影响情况之下，我认为无非就是几种解决办法。第一个解决办法是大家要对产品做适当的涨价。但是目前来看，涨价的幅度与成本上涨的幅度相比是完全覆盖不了的，也就是说成本上涨的幅度是远大于今天市场零售价格上涨的幅度的。第二个解决办法就需要厂家自己去消化，但自己消化一部分可能就会导致毛利的减少。此外，我们还可以通过产品结构的优化去解决。同样的内存成本，“12+256”的计算成本占比和高端计算成本占比是不太一样的，所以它影响也不太一样。

　　在过去这几年，小米一直在推进高端化，一直在改善产品结构，我们一直致力于让ASP不断提升，让产品的质量发生改变、提高。这是我们过去几年一直在做的一些事情，而这些事情能够对冲一部分成本的上涨。但是即便是有这些措施，从第四季度到明年，运行成本的上涨对手机、平板、笔记本这些品类的毛利率下降影响是确定的，只不过下降的幅度可能每一家会有不同。

　　但是借今天这个机会，我想说的是，对于小米来说，保供应还是第一位的。可以明确的一点是，对于2026年的供应，我们还是完全可以确保的。

　　林世伟：我先补充一下刚刚卢总的回答，然后再回答你关于汽车的问题。

　　大家可以看到，自从去年我们开始把财报分类为“手机×AIoT”以及“汽车等新业务”以来，过去十个季度左右，我看到我们“手机×AIoT”的毛利率都是保持在20%以上。我们是有能力能从一定程度上把（成本上涨）对冲掉，我们的IoT的毛利率其实也是非常健康的。所以从整个分布来说，其实我们的表现还是比较稳定的，稳定在20%以上的毛利率水平。

　　以上是我对卢总刚刚回答的补充。

　　关于你的第二个问题，小米的汽车业务。你关注到我们的交付量持续增长。其实在汽车行业里，小米还是一个比较年轻的公司，大家也看到我们自从产品开始交付只有18个月的时间，现在我们的总交付量已经超过40万台。我们在七月、八月通过技改，交付量已经提到超过3万台；到了九月、十月我们的单月交付量就已经超过了4万台。所以我们的交付量是在持续提升的。

　　刚才卢总也提到，本周我们应该可以提前完成公司在今年年初定下来的“超过35万台交付”的目标。所以我们在交付能力上、技改上也是做了很多的努力。

　　另外，大家也会看到，最近我们的SU7 Pro、SU7 Max的交付周期缩短了不少。第一，我们通过技改提效，帮助提升交付速度；第二，目前还是有部分的供应材料限制的因素，所以我们首先会提升SU7、SU7 Max的交付能力。未来我们也希望可以持续加快对其他产品的交付周期。

　　以上是我对你两个问题的回答。

　　花旗银行分析师Tina Wang：我有两个问题。首先我想跟进一下前面Andy的问题。目前公司的整体策略是怎样的？基于卢总刚才对整体格局、工序以及储存对手机的影响方面的看法，明年公司在手机业务方面的策略会不会更倾向于“保利润”？可能公司会对手机出货策略作一定的调整。从高端化战略来看，公司之前曾设立了3000万的目标，受储存价格的影响，管理层对高端手机的策略会不会做一些的更新或者调整？或者提前达到更好的效果等等。

　　我的第二个问题还是围绕公司的汽车业务。我想了解一下，随着购置税的推出，如果公司给那些已经购买了汽车的客户做补贴的话，这对明年的毛利率会有怎样的影响？在这种影响下，公司整体效率的提升是否足够抵消影响，甚至可以持续有更多的空间提升？

　　卢伟冰：如果手机零售价格上涨，我们的判断是手机的大盘一定会下行。这是我们的基本判断。到底涨多少、下行多少，今天还很难精确量化。整体来讲，手机还是一个存量市场。在存量市场里，这几年手机产品的质量、体验都非常好，用户主动换机的动力没有那么强，所以可能有些产品的价格在上涨之后，用户就觉得可以等一下。这是我大概的判断。

　　而对小米来说，我记得在2023年我们一直在说，小米的经营观从原来的“以规模优先”变成了“利润和规模并重”。对小米来讲，我们会关注市场份额。我们会对大盘做判断，而在对大盘判断的过程中，相对来讲，市场份额对我们来说还是非常重要的。我们也多次讲过，在过去几年里，我们对中国市场的态度一直是不计任何代价每年都要增长一个点。所以，大家可以从一些统计数据看到，去年我们整体是15.8%，今年目前来看到应该是在17%左右，稳定地涨了一个点。

　　以上是小米的大方向策略。我们还要坚定不移地推进高端化、提升ASP。我也讲过，我们希望在2030年的时候把高端机做到3000万的规模。今年，我们应该在1600万到1700万、1800万这个区间。也就是说，我们会花五年的时间，每年涨个两、三百万台。显著来看，我觉得还是有希望的。即便是内存的成本上涨也不会影响我们高端化的方向、目标和进展，反而可能会促进我们更快地往这个方向转型。

　　林世伟：我来回答关于汽车补贴的问题。

　　首先，我们在看汽车毛利率这个问题的时候，虽然我们今年交付了超过35万台车，但是这在行业还是一个比较小的量。大家也知道，中国市场的存量大概每年在2200多万台。所以短期之内，我们还是以“量”为目标，毛利率可能不是最重要的目标。

　　当然，随着购置税的推出，我们也看到行业里友商都在推类似的优惠。所以即使我们的交付周期比较长，但我们还是希望用户可以持续支持我们的汽车。当然，购置税对我们明年的ASP、对毛利率肯定会有一定的影响，但我觉得我们现在的毛利率还是在一个非常健康的水平，所以我们还是希望能在保交付量的同时，保持非常健康的毛利率。

　　中金分析师Hanjing Wen：我也有两个问题想请教管理层。第一个问题有关IoT的连接数量。因为我们看到这次公告里，公司提到整个IoT的连接数量首次突破了10亿台，同比增速是在20%以上的。刚才其实卢总也讲到了小米在端侧AI方面，不管是已经发布的MiMo模型，还是后续的惊喜。我想请教管理层，从未来公司在端侧AI的布局角度来说，结合手机、平板、笔记本电脑以及智能家居，管理层在AI的生态和应用方面有什么样的想法？

　　我的第二个问题想聚焦公司的大家电业务。因为我们看到在三季度，大家电业务由于国补的退坡和竞争会有一些同比压力。想请教一下管理层，后续您在大家电方面有哪些打法？展望明年，管理层对IoT业务整体有哪些预期？

　　卢伟冰：关于IoT的连接，大家可以关注我们最主要的几个方向或者信息。

　　第一个是，在2023年我们推出了澎湃OS，正式把原来的四个系统，MIUI、Vela等几个系统统一，变成了澎湃OS。澎湃OS也就变成了我们万物连接的非常重要的能力，我们也一直在做。这是我想跟大家分享的第一点。在那个时候，我们同时也提出了“人车家全生态”。我们希望能够通过人、车、家的深度融合为用户提供一个主动智能的服务体验。

　　第二，大家可以关注的是，我们从十一月开始，我们宣布了开源的智能家居未来探索的方案，叫Xiaomi Miloco。Miloco是一个视觉语言大模型。在这个大模型发布之后，这实际上小米把大模型技术落进家庭场景的一次非常重要的实践。我们也相信这对智能家居体验的升级会是一个非常重要的探索。所以大家可以看到，我们是把“AI大模型+小米AIoT设备”直接打通了，并且让智能家居告别了传统的硬编码规则的局限，转向了对话式的交互和视觉感知的人机交互方式。

　　以上两点是我认为非常重要的。我们也会沿着这两个方向继续往前走。我也相信，未来端侧AI也会逐步发展起来。小米已经成立了基座大模型的团队，到现在已经一年多了，已经有了一些产出。在端侧里，我们追求的是更轻量的算力、更低的功耗、更低的成本，从而让端侧AI有更好的普及。这也是一直以来小米的大方向，也是小米的优势所在。

　　关于大家电的国补退出等等，我是这样看的。

　　“国补”可以说是一种阶段性的助力，但是我相信这个事情它不可能永远存在。所以它是加也好、减也好，这都是在我们的预料和预判之内的。当“国补”开始的那一天，我们就探讨过一个问题，“国补”什么时候会停下来？停下来之后我们应该怎么办？所以这些都在我们的预测范围之内。

　　但是大家如果去看我们今年的数据，哪怕就只看第三季度，大家可以发现我们的ASP还是增长的。我们的产品结构还是保持得非常好，我们的创新产品是在不断推出的，同时我们的毛利率也保持在比较好的水平。另外，我们的大家电出海，我们现在也从探索逐渐开始加速。这些都能够比较好地解决掉外界的环境变化对我们的影响。

　　另外，今年十月，我们在武汉的大家电智能工厂进行了投产。我们花了差不多一年的时间打造的第三个智能工厂，也是我们的首个大家电智能工厂。大家有时间可以去到武汉，看一下我们在光谷的智能工厂，工厂环境也很好，旁边就是湖，设备也非常先进。大家去了以后你就会发现，它不像一个传统的、大家印象里的建筑工厂。它非常先进、非常智能，也有非常强的自动化，还有非常多的AI技术、非常先进的布局设计。那为什么要做智能的大家电工厂，我认为它有助于我们做高端，其次它对我们的工艺会有很大帮助，另外对我们的合作伙伴来说也是很大的帮助。以上这些可能都是我们在大家电这方面的投入方向。

　　我经常说，“国补”也好、竞争也好，它们可能在短期对我们会有些影响，但它不会影响我们长期的大方向。我们基本上还是按照既定的目标在往前推进。“2030年小米进到大家电的第一阵营”这个目标不会发生任何变化。

　　中金分析师Hanjing Wen：非常清楚。我们也期待公司后续在端侧AI，包括模型方面的惊喜。

　　中信分析师Jinchi Li：我的第一个问题关于自动驾驶。最近我们看到雷总在微博上透露了一些后续自动驾驶重磅升级的消息。我想在这里问一下各位领导，这次自动驾驶的重磅升级，后续可以让小米汽车的智能驾驶水平达到什么样的高度？

　　我的第二个问题想请教管理层关于海外新零售的最新进展。能否请管理层为我们透露一下小米在海外新零售门店的布局？管理层有哪些未来规划？我想特别请教管理层，在这个过程中，您如何平衡和海外市场当地的传统经销商之间的利益？

　　卢伟冰：辅助驾驶我是这样看的。智能化会是未来智能电动汽车决胜的关键。而在智能化里，辅助驾驶是最重要的。从小米的硬件来讲，从第一天做车开始，我们就把智能驾驶、辅助驾驶当做一个非常重要的投入方向。我们也一直按照这样的大方向去投资和布局我们在辅助驾驶上的工作。

　　在小米YU7上市以后，大家会发现小米YU7的三个版本不分高、中、低配，我们都上了同样能力的辅助驾驶功能，包括算力都是Thor芯片、700TOPS的算力，标配了激光雷达以及相应的辅助驾驶。同时，大家可以看到，后续我们又升级到了1000万个Clips。以前是300万Clips，现在升级到了1000万Clips。大家能够明显地感受到我们的驾驶体验好了很多，纵向的舒适度提升了57%、绕行的成功率提高了67%、路口的通过率提升了23%。我想大家一上手就能感受到，相比300万Clips是有明显提升。

　　最近我们也有一些新信息发布。在广州车展我们也提出，小米会发布我端到端的辅助驾驶新版本，即HAD的增强版，大概会在21号发布。

　　另外，最近大家也特别关注我们的基座大模型。最近，我们的MiMo进展也不错，我借这个机会与大家分享一下。

　　在今年四月，我们发布了MiMo的语言大模型，在五月发布了MiMo-VL的多模态大模型，九月发布了MiMo-Audio语音大模型。大家可以发现，语言、语音、多模态，这些我们全部发布了。而这些能力的基础对未来无论是辅助驾驶还是座舱，都会是非常好的支撑和赋能。同时，我们今天的训练算力是足够的，我们的数据量也是足够的。这些都会对我们辅助驾驶水平的持续提升起到很大的助力作用，未来大家也可以持续关注我们在辅助驾驶方面的进步。最近我们也在做内测，大家可能也会看到相关的信息。我们还是非常有信心的。

　　海外新零售也基本上在按照我们的进度往前走。今年我们重点关注“东亚区”，比如韩国、日本，这些市场我们也跑通了；欧洲市场我们也跑通了；东南亚的市场我们基本上都是高密度打造的。明年，我们会再去做像拉美、非洲这些市场。到今天的话我们可以下一个结论，那就是新零售在海外是完全可以打通的。新零售的效率先进性是很强的，效率是很强的，业务线是很好的。我们开出的新零售门店在大部分市场基本上都是盈利的，产出是非常不错的。

　　前两天我去了新加坡，我去看了樟宜机场的门店。门店表现非常不错，一个月基本上有大概200万的收入规模，表现非常不错。另外，我们今年在海外市场的品类和国内相比还是有差距的。像日本市场，因为很多品类的准入门槛比较高，我们需要花时间把品类的准入门槛打下来。

　　我们的传统渠道发展也还好，这两个发展并不矛盾。传统渠道更多的是分散性渠道或者专业性渠道，卖手机的卖手机，卖家电的卖家电。小米新零售的好处就是在一个同样的物理空间里，它可以把所有产品放在一起。今天在我们已经开出门店的地方，我认为都没什么太大的问题。大家去中国香港的话就能看到，那边有很多小米之家。你也可以到小米网上买到我们的产品，你还可以到百老汇、丰泽等等等店铺买到我们的产品；如果你到欧洲的话，比如你去了西班牙，那你就能在运营商手里买到我们的产品。所以这些渠道我认为是可以均衡发展的，彼此之间并没有太大的冲突。

　　瑞银集团分析师Hongyi Su：虽然存储部分大家已经讨论很多了，但我还是想跟进一个小问题。刚才卢总也和我们分享，公司一直都比较积极地在做库存管理。我还是想请教一下管理层，公司现有的库存水平相较于今年年初和去年同期分别处于什么位置？

　　我的第二个问题是关于Miloco这个方案。我们也关注到Miloco一经发布后，它就在智能家居的开发者社群内引起了非常广泛的讨论，也有很多软、硬件的厂商都在做非常积极的适配。可以说Miloco给端侧AI的产品形态创造了非常多的想象空间。我想请教一下管理层，是否方便与我们分享一下您对Miloco中长期有哪些规划？在度过了探索阶段以后，管理层是计划保持生态的开放性，还是说在成熟度达到一定水平的时候，管理层会把它内化为米家自己“人车家生态”的一环？

　　卢伟冰：我们对内存的整体管理基本上是这样：在成本下降的周期里，我们会减少库存；在成本上涨的周期里我们会加大库存。我想每一家都会这么做，只是说在不同的阶段大家有没有这个能力。今天它可能是供应短缺的问题，可能你想增加库存，但却不一定建的起来。

　　总体来讲，我们目前的水位还是不错。我们在产业内的布局应该是比较早的。我们和海力士、三星、美光有非常好的合作关系，同时我们也和长鑫等国产公司保持着非常好的合作关系。所以对于小米来说，在业内，我们供应的充足率、优先率在国内应该是非常好的。大家不用特别担心我们的库存情况。大家可以通过我们产品的毛利率整体趋势看出来，我们在这方面的表现还是不错的。

　　大家都是行内的人士，大家都很清楚地知道每个季度内存成本上涨的大致幅度，其实它对我们毛利率的影响应该是远大于我们今天披露出来的。这说明我们在这方面的管理应该说还是不错，大家不必担心。

　　对于你问题里提到的Miloco。刚才我也讲到，这应该这是小米深耕IoT多年，再加上我们在AI大模型里差不多一年多的探索，Miloco是我们提供给行业的一种非常新的技术思路。传统的智能家居是偏规则性的，随着大模型的推出，它会变得更加的智能，也就是大家看到的对话的、交互式的、和世界感知的人机交互形态。我们也会持续保持生态的开放，大家也可以关注。未来我们也会举办开发者大会。在开发者大会上我们也会和大家去分享更多的内容。大家不用担心，我们会保证我们的开放性。

　　华泰证券分析师Leping Huang：我的第一个问题还是关于存储的。过去几年，因为整个手机行业格局基本上很稳定，全球大概有六到七家，每家1亿到2亿台的量。这一波存储周期，您刚才也提到，会持续比较长的时间。管理层认为这一波存储成本变化会不会带来手机行业格局的一次比较大的变化？小米在产品、价格策略上会有什么样的变化？管理层希望如何调整，才能在周期之后让公司更上一个台阶？

　　我的第二个问题有关小米武汉工厂的定位。按照我的理解，小米的大家电业务在国内的各个品类基本上都是在前三的位置。武汉工厂出来之后，它会在小米大家电的整个产品线里面发挥什么样的作用？未来，随着武汉工厂的投产，小米的大家电业务未来在产品力上会如何走上一个新的台阶？

　　卢伟冰：从全球的范围来讲，我认为手机行业已经进入到了偏稳态性的格局。苹果、三星差不多2亿多只，小米接近2亿只，其他厂家在1.5亿只以下，还有很多的厂家是在一亿只以下。大约就是这样的基本格局。这个格局在一段时间之内不会发生很大的变化。

　　但是这一次，内存成本上涨的幅度之大、周期之长，一定会对这个格局产生一些阶段性的大波动。因为内存成本的消化对每一家厂商来讲，它受影响的程度会不一样。也就是说，涨的绝对值可能差不多，但对每一家来讲，它影响的程度是不一样的。如果你的ASP特别低，可能你的影响就会比较大一些，你可能就要被迫相对的涨更多的价钱，这对它的影响就会比较大。

　　大家基本上已经能够看到，内存价格在第一季度、第二季度的时候就已经在涨了，可能涨的幅度没有那么大；三季度开始猛涨，四季度涨的可能比三季度还要更猛一些。这也就意味着，在第三季度我们可以消化一些二季度的库存，等到了第四季度基本上（消化的）就是已经大幅度涨价之后的库存了。所以，我相信到了第四季度大家就能够感受到一些市场的反应。

　　国内的话，我认为格局肯定是没有形成的。虽然小米在今年还是涨了一个点，但其实大家也可以看到，我们其实没有拉开很大的差距。在中国市场，我们基本上只看BCI的数据，因为它统计的是激活口径，指标是最准的。大家可以看到，今年可能最高的数据也就17个点多一点点，最低的可能在13个点左右。每一家之间可能会有一、两个点的差距，这的确不是稳态。最后的格局一定会达到稳态，但在这个过程中，肯定会有人出局，这是一个必然情况。而这个时候就要看谁的基础好、谁的准备好等等。我个人认为，在比较困难的时候，大家比的是真正的能力和真正的实力。并且在（供应）短缺的情况下，供应商会有明确的供应链策略，他们除了会看当期谁的采购量大之外，他还会关注长期供价，谁有潜在价值。如果大家能去和上游供应商做个交流的话，相信大家就能够看到目前他们的供应优先级是怎样的。基本上小米一直是产业在做主动的选择，这个还是比较比较明确的。

　　经过这一轮，国内格局的影响、变化在我眼里会大于对全球格局的影响。这是我对你第一个问题的回答。

　　关于你的第二个问题，关于武汉工厂的进入和发挥作用。小米在工厂和代工方面，尤其在手机和家电业务里，我们还是采用了“代工+自建工厂”两条腿走路的策略，这是一个长期的策略。在建大家电工厂的时候，我们也非常坦诚地与我们的大家电代工合作伙伴做了交流。大家可能也会问，既然有代工的资源，小米为什么一定要做大家工厂？

　　我认为我们有几点很强的优势。如果大家去看了我们的大家电工厂，我想邀请大家有时间去看一下，我们的大家电工厂有几点不一样。一是它的智能化程度远高于传统工厂。如果大家参观过小米在昌平的手机工厂，我想告诉大家的是，我们昌平手机工厂的设备能力全部平移到大家电工厂去了，我们这套澎湃智能制造平台也全部移植过去了。也就是说，工厂的整个控制系统全是小米自己做的。这是非常先进的。所以说无论是从控制系统，还是我们的装备，都是小米自己做的。

　　第二是我们自动化的程度。如果大家去看我们的产线，比如让你去做一次简单的调研，你会发现我们的产业自动化效率和用人工的减少程度也是远高于其他工厂的。

　　第三，如果你去看我们的检测岗位，我这次去看了两遍，在很多的岗位上，传统来说都是靠人眼去检测的，但是人眼看一会眼睛就会看花了。我们所有的岗位都是AI检测的，它的效率、准确率都有大幅度的提升。

　　这就是我们工厂的价值。而在此之后，我们会把这套技术赋能我们的代工厂。也就是说，代工厂要按照小米的标准去升级、改造他们的工厂。苹果也是这套思路，对吧？今年苹果公司应该没有任何自己的工厂，都是代工厂。但是它的代工不是简单地把东西给到别人，别人做出来再交给你，它不是这样的过程，而是全过程管控的过程。

　　这也是小米正在做的。并且在我们的大家电工厂里我们有几个原则精神。在我们自己的工厂更多的是做高端产品，因为高端产品它对工艺的要求、对技术的要求会比较高。另外，我们也会和我们的合作伙伴做承诺，我们会保证合作伙伴现有的产能不受影响。假设我们总产能有下降，我们会优先降低我们自己的产能来保证合作伙伴的利益。所以，我们与合作伙伴共事这么多年，他们也非常能理解和支持我们的工作。

　　很多人都对我们表示担心，我想说的是，这些也都是我们对长期合作伙伴的承诺。随着产能的爬坡，这对我们合作伙伴整体的工厂能力提升、效率的提升，我相信帮助也是非常大的。如果大家有时间也可以去和我们的合作伙伴做个交流，这都是可以的，大家实实在在地去感受一下。今年昌平智能工厂投产以后，它占我们整体产能不到10%。但是现在昌平智能工厂对小米手机其他工厂的赋能和管理影响也是非常好的。

　　高盛分析师Timothy Zhou：我的第一问题是有关小米之家和新零售业务。我们看到在国内，整个小米之家的门店数已经做到了1.8万家。我想请教一下管理层，之后我们应该如何思考国内小米之家的扩张节奏以及整体的战略？另外，我们看到海外IoT业务收入在做到历史新高之后，随着海外新零售的扩张，我们是不是可以预测海外的IoT收入会在后面进一步扩张？管理层认为海外收入的整体增速会是怎么样的趋势？

　　我的第二个问题是关于公司整体的费用端。因为我看到在第三季度，手机和IoT板块的经营费用有一个比较快的增长。我想请教一下管理层，我们应该怎么思考未来手机和IoT板块的费用率趋势？

　　卢伟冰：小米之家方面。我们在2020年、2021年的时候，因为当时的基础很弱，我们就提出“未来的终极目标是要在中国市场开到3万家”。这是我们根据未来的大目标推算出来的。但是那个时候，我们的第一个目标就是要做到1万家，所以在2021年底的时候我们就开到了1万家。

　　当然，在开店的过程中一定会衍生出一些问题。所以，在2022年到2023年的时候我们踩了刹车。我们要先把这1万家经营好。经过两年的经营提效，目前来看，这1万家开得还不错。所以，到了2025年，我们又开始加速开店。在2024年、2025年的时候，大家可以简单认为我们各开了差不多5000家店，到今天大概已经开了2万家左右。

　　随着我们开到2万家门店，我们认为在这个台阶上我们要稳一下。所以明年我们会又进入到“经营提效”年。所以，明年我们的目标不是开店的数量，更重要的是要把现在已经开出来的新开的1万家门店给经营起效，同时对现有门店不断做调整——更好的位置、更大的面积、更好的展陈、更好的人员培训，把门店经营好。这基本上是我们大方向上的策略。可以说，大方向、目标并没有发生变化。节奏方面，我们会根据我们自身和外界的环境，什么时候开始提速、什么时候开始减速，来进行适当的调整。

　　而我认为这套模式如果能探索出来，就一定能在海外市场复制。虽然海外市场的难度会比中国市场难一些。比如在东南亚，当地的商场就特别多，如果你到马来西亚、泰国、菲律宾去，你会发现那边到处都是商场。所以我们在这些地方门店开得就特别快。但有的地方可能商场少，我们开设门店的数量也会少很多。

　　举个例子，我这次去了柏林，德国的首都，有300多万人口。但是你会发现你能够开店的商场也就两、三家。当地商场的数量其实没有像我们这么多。所以国家的情况是不一样的。

　　整体来讲，我认为新零售对AIoT、对海外扩张有非常大的带头作用。当然，我们AIoT的产品力也在快速提升，这是相辅相成的。并且我认为整体的空间远远没有达到，有特别多的品类我认为在海外还有几倍的增的空间。

　　林世伟：对于费用的问题，我分享两个最简单的想法。

　　第一个是研发费用持续提高。我们研发费用的增长还是大于我们现在收入的增长率，这个是第一个最重要的因素。

　　第二个因素刚才卢总也提到了，就是新零售的网络。大家会发现我们这个季度环比应该是多了1000家店左右。在这1000家店里，大概有60多家店都是我们说的大店。从经营的角度来说，这些店还需要一段爬坡期。所以，销售费用的增加主要还是以开店为主。另外就是研发费用的增长。我觉得这两点是最主要的因素。（完）